La canzone racconta la storia di una persona che ricorda una relazione romantica avuta il Natale precedente, in cui ha ricevuto un regalo che amava veramente e con cui ha sentito un forte legame emotivo. Tuttavia, il loro tempo insieme fu di breve durata, poiché la relazione finì prima dell'arrivo del successivo periodo natalizio.
Mentre ricordano la felicità e la gioia che hanno provato in quel periodo, la canzone trasmette le emozioni agrodolci che provano, sentendo la mancanza di ciò che avevano e desiderando che le cose fossero andate diversamente. Il ritornello sottolinea l'impatto duraturo della relazione, affermando:"Lo scorso Natale ti ho dato il mio cuore, ma il giorno dopo lo hai dato via. Quest'anno, per salvarmi dalle lacrime, lo darò a qualcuno di speciale. "
La canzone riflette l'idea della transitorietà dell'amore e di come i momenti di grande felicità possano essere venati di tristezza quando le relazioni finiscono. Evoca un senso di desiderio per un passato più semplice e felice e cattura le emozioni agrodolci che spesso accompagnano le festività natalizie quando si naviga in un amore non corrisposto o perduto.
Nel complesso, "Last Christmas" di Sixpence None Richer serve a ricordare in modo toccante che, sebbene le vacanze possano essere un momento di gioia e celebrazione, possono anche suscitare sentimenti di perdita e desiderio di legami passati che non si sono mai materializzati completamente o sono finiti inaspettatamente.